策略周报2021年第27期：板块分化严重 警惕部分板块高估风险

　　投资要点：

　　市场回顾：北向资金流入，周度成交额下降

　　本周市场宽幅震荡，板块分化严重，周度成交额下降，北向资金流入。

　　本周有色金属、电气设备和钢铁板块涨幅居前；食品饮料和农林牧渔板块跌幅居前。

　　资本市场迎来多项降费措施

　　本月 19 日，资本市场迎来多项降费措施的实施。例如，基金交易经手费收费标准、可转换公司债券证券登记费等下调，科创板股票、存托凭证和创业板存托凭证的初始登记费统一按现行标准减半收取等。

　　最新出台的资本市场的降费措施有利于促进买卖双方的交投活跃，将降低股票、债券、基金的交易成本，从而提升资本市场活跃度，有利于促进资源要素高效配置，此次利好将在未来逐步反映到估值当中。

　　河南汛情尚不明朗，密切关注河南洪涝灾害影响7 月 21 日召开的国务院常务会议，部署抓紧抓实防汛救灾工作，确保人民生命财产安全。商务部 7 月 21 日发布消息，河南洪涝汛情发生后，商务部立即启动应急预案，指导地方开展防汛保供工作；建立五省联保联供机制，进行工作对接和跨省调度；安排大型骨干保供企业加强调度，做好应急支援。工信部两次组织召开视频调度会，2 支国家应急通信一类保障队伍以及多支应急抢修队伍已抵达米河镇等受灾较重地区，开展通信抢修恢复工作。

　　受到河南水灾事件影响，基建和建筑相关原材料期货价格上涨，带动如钢铁、有色等相关板块上涨，目前水灾尚未完全控制，预计短期内钢铁、建材等板块将继续保持强势。另外，交通和快递行业将受到影响，注意规避风险。

　　101 家科创板公司预告上半年业绩，超六成报喜Wind 数据显示，截至 7 月 21 日收盘，共有 101 家科创板上市公司披露了 2021 年上半年业绩预告，66 家预喜，预喜比例为 65.35%。其中，略增 12 家、扭亏 5 家、预增 49 家，已发布上半年业绩预告的科创板上市公司整体保持了较高的盈利水平。业内人士指出，科创板上市公司的盈利能力提升，标志着科创板成熟度进一步提高。

　　近期新能源、芯片、半导体工业以及人工智能等领域既符合政策支持，也符合经济转型方向，拉动科创板上涨，相关板块长期增长确定性较高。

　　可继续关注科创板估值相对合理，技术积累较强的龙头标的。

　　周度观点

　　市场方面，本周市场大幅震荡，板块分化严重，河南汛情推动大宗商品价格上涨，从而带动周期板块上涨。三大股指一致预期数据上升，目前估值依旧处于合理位置，但板块分化严重，如光伏、电动车等部分热门题材已经出现阶段性高估现象。

　　本周周期板块涨幅较大，消费和农业板块杀跌。此外，光伏板块维持强势。本周新能源车和光伏表现符合我们上周提到的“部分板块或将结束调整，资金流入将推升热门题材再次上涨”。此外，本周消费和医药板块调整幅度较大，直接原因是此前筹码集中度过高，公募基金调仓所致，该过程已经持续数月，我们认为下周这一过程将减弱，相关板块将逐步企稳。

　　中长期来看，景气度维持高位的消费升级和科技板块依旧有较强的吸引力，板块将带来超额收益，一致预期增速保持较高水平，未来在流动性合理宽松，基本面较强支撑的背景下，整体市场将在相关板块交替带动下继续呈震荡向上走势。

　　周度重点关注板块

　　建议继续推荐关注医药板块，重点关注创新药和医药服务子版块。中国市场对优质创新药与改良型仿制药刚性需求稳健，长远看创新药需求增长将快于仿制药，市场对高端创新药的需要将催生 CXO 行业需求。此外，政府要求药企提升临床试验质量与标准，鼓励企业从仿制走向创新。2021年上半年医药行业主要企业经营情况良好，经营情况已基本恢复至疫情前水平，市场一致预期抬升，目前板块估值处于近两年中低位置，性价比较高，建议投资者重点关注。

　　下周可重点关注家用电器板块反弹机会。今年以来，家电板块调整幅度较大，主要原因是海外输入性通胀影响上游原材料价格，六月和七月家电销售下滑，目前有色价格维持稳定，随着海外复工持续恢复，行业相关担忧将有所缓解。此外，6 月份房屋累计竣工面积同比上升，6 月份家电制造基数调整后同比较低，未来数月家电需求或将扩张。目前估值处于年内最低位置，结合一致预期来看，目前的预测市盈率处于极端位置，估值修复空间较大。

　　建议关注保险板块龙头标的。今年以来，国债收益率下降，拖累保险行业未来盈利，因而估值出现大幅下跌。我们结合一致预期来看，目前的估值相较目前的预期 ROE 已经处于低位，叠加未来国债收益率进一步下跌概率较小，板块下行风险较小，性价比凸显，投资者可关注其反弹机会。

　　下周继续关注通信板块中主设备子板块。运营商 5G 三期招标临近，据我们测算，今年上半年装机量不足全年计划的三分之一，龙头企业盈利仍然呈超预期表现，下半年或将有更广阔的上涨空间，目前板块估值处于中低位置，可持续关注。

　　中长期策略

　　中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。消费板块：休闲服务、医药。长期优质赛道：碳中和、科技类、新基建。稳健底仓品种：大金融。

　　风险方面，需要警惕美国经济复苏+财政支出的挤占效应，会推动美债长期利率上行，通胀高企加强美联储提前收紧货币政策的预期，不利于风险资产表现，外资流入的速度也会受影响，A 股的部分核心资产面临价格回调的风险。

　　风险提示

　　中美外交关系恶化；全球经济重启不利，技术发展不及预期。

（文章来源：山西证券）