7月30日政治局会议点评：宏观政策稳 任务列表细

　　维持住经济复苏的趋势和基础仍将是重中之重；三季度国内需求、改革政策和国际环境的波动性都可能加大；货币政策边际难收紧，流动性依然合理充裕；适当降低对基建和房地产投资的预期；关注服务贸易放宽时间。

　　经济复苏趋势变化不大。当前 “全球疫情仍在持续演变”，外部环境“更趋复杂严峻”，国内经济恢复的判断依然是“不稳固、不均衡”。

　　新冠疫情依然是全球经济复苏前景中的不确定因素，但对我国来说，以美国为核心的政治经济因素变化，也是扰动我国经济复苏的重要因素。

　　考虑到2020 年底我国已经宣布全面建成小康社会，因此未来的经济发展，既要考虑克服疫情恢复经济的短期目标，又要考虑为第二个百年的长期目标打下基础。

　　宏观政策要衔接今明两年。持续影响2021 年经济数据的基数效应在2022年将明显下降，预计我国经济增速将在2021 年底回到疫情前水平。宏观政策的“连续、稳定、可持续”，体现在货币政策上，更多表现为流动性合理充裕和人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定；考虑到国内疫情也有反复的问题，民生相关支出的重要性更加突出，对财政政策应该适当放低预期。

　　经济工作“以我为主”特色鲜明。下半年经济工作我们关注以下重点：

　　一是补链强链专项行动，二是加大改革攻坚力度和坚持高水平开放，三是尽快出台2030 年前碳达峰行动方案与坚决遏制“两高”项目盲目发展，四是房地产市场“稳地价、稳房价、稳预期”与加快发展租赁住房。

　　我们认为上述四项经济工作任务包括“两要”“两不要”，其中要的方面是国内完整产业链优势和改革开放，不要的是传统的经济增长方式，因此整体对应的是“新发展理念”和“高质量发展”。其他工作还包括支持新能源汽车加快发展、做好电力迎峰度夏保障工作、以及防范化解重点领域风险等。

　　复苏犹在，波动加大。考虑到国内疫情整体控制较好，预计供给端将保持平稳，在海外疫情得到明显控制之前，短期内外需对我国经济的拉动仍将维持在较高水平。需求端的波动是下半年国内经济复苏的不确定因素，一是受国内局部地区疫情影响，服务消费反弹一波三折，二是受宏观政策导向影响，基建和房地产投资增速预期或被下调。通胀短期波动加大，受洪涝灾害影响，食品价格环比可能上升，但服务消费价格可能受疫情防控影响下降。年内大宗商品价格不仅主导通胀波动，而且对中小型工业企业生产和盈利负面影响较大。三季度还有两个波动性的来源：一是虽然此次政治局会议没有再提窗口期，但是我国经济复苏和疫苗接种率领跑全球的优势还在，诸如三孩配套措施、教育改革、企业境外上市监管等改革政策或集中落地，二是美联储缩减购债指引大概率在三季度开始引导市场预期，美元汇率和国际资本流动都可能提前出现动向。另外此次政治局会议特别提到2022 年2 月冬奥会筹办工作，如果届时我国放宽服务贸易人员流动，净出口对我国经济的拉动将在2022 年明显回落。

　　风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。

（文章来源：中银国际证券）