山证策略·A股行业比较周报

　　本周行业配置：

　　超配：医药、食品饮料、轻工、电新、银行、家电

　　标配：建筑、休闲服务、通信、计算机、传媒、公用、机械、建材、汽车

　　低配：农业、地产、钢铁、煤炭、有色

　　行业配置上周表现：5月至今组合绝对回报0.89%，相对沪深300微跌-0.32%，自上周起组合减配周期，增配消费。

　　估值：沪深300IAPE在60分位上略有反弹，沪深300PB在40分位，与2017年PB基本持平。上证IAPE在40分位上方略有反弹，上证PB位于20分位附近，上证50IAPE在70分位附近企稳，上证50PB在40分位上方。创业板IAPE在80分位附近，PB在90分位附近。

　　行业之间估值进一步收敛，周期板块性价比有所下降，我们自上周明确提示周期板块调整风险，目前组合逐步转向对大消费&科技&高景气制造板块均衡配置。

　　货币&利率：利率曲线开始走平，央行货币政策一季度执行报告释放信号：以稳为主、以我为主、保持流动性合理充裕、边际紧信用的主基调，短期宏观资金面对市场的边际影响有限。中期来看，央行担忧的点主要是全球复苏的不均衡、通胀升温以及未来货币政策退出时的衍生风险。

　　上游

　　原油：美国库存增加&需求下滑，管道遇袭尚未完全恢复。继续关注全球经济复苏节奏及美联储利率政策。

　　在电厂日耗高、库存偏低情况下，预计短期动力煤市场有望偏稳运行。

　　海外利空因素共振，金属价格短期步入休整。

　　中游

　　情绪波动剧烈，钢铁阶段性回调。

　　建材、家具类消费需求活跃。

　　化工新能源材料需求旺盛。

　　电气设备&新能源行业需求空间进一步扩大，继续关注电力新能源领域龙头标的。

　　下游

　　地产：老龄化的持续深化将催化养老地产和适老化住宅产品。

　　家电：板块估值合理，行业市场需求前景广阔。

　　医药：印度疫情扩散，继续创新药和医疗器械板块。

　　食品饮料：夏季到来，关注啤酒板块。

　　TMT

　　电子：2021年有望迎来行业拐点，半导体及消费电子景气向好。

　　计算机：数字货币驱动金融科技板块反弹。

　　传媒：关注线下影视行业复苏。

　　风险提示：宏观经济不达预期风险、货币政策不达预期风险、监管政策超预期风险，行业景气度不达预期风险

（文章来源：山西证券）